学习回路
增强回路更好的证据改善模型与决策，决策又创造新的、可解释的观察。
证据→
模型→
决策→
有效观察↺
EARLY WARNING
参数变动加快，但样本外误差、决策质量与可解释反馈没有改善。
FEEDBACK LOOPS / T02
真正塑造策略的，
是回路而不是单次预测。
同一项策略表现可能同时触发学习、拥挤与生存三条回路。研究的重点从“预测准不准”扩展为“哪条回路正在主导系统”。
拥挤回路
侵蚀回路优势吸引资本；资本改变成交与对手行为，最终压缩原有优势。
优势→
资本→
冲击与相关→
衰减↺
EARLY WARNING
成交参与率、同向持仓和冲击成本一起上升，毛收益却没有同步提高。
生存回路
复利回路可承受的风险预算换来更长生存期，使系统观察更多状态并改进校准。
风险预算→
生存→
跨状态样本→
校准↺
EARLY WARNING
回撤恢复时间拉长、风险预算被相关暴露占满，学习窗口反而缩短。
最危险的繁荣：学习回路看似增强，拥挤回路其实更快。
新增收益可能只是更多资本和更高风险暴露的结果。只有把策略质量、市场冲击与生存预算分开监控，才能判断增长来自学习还是来自暂时放大。